De internationale investeringsbank JPMorgan heeft haar beoordeling van de Turkse economie geactualiseerd naar aanleiding van het laatste rentebesluit van de Centrale Bank van de Republiek Turkije (CBRT). In het gepubliceerde rapport verhoogde de bank haar verwachting voor de inflatie in Turkije voor het einde van het jaar 2025 naar 29,5 procent, van de vorige schatting van 30,5 procent.
Risico op vorst in de landbouw stuwt inflatieverwachting omhoog
In een nota van 17 april, ondertekend door JPMorgan-economen Fatih Akçelik, Michael Harrison en Anezka Christovova, werd de aandacht gevestigd op de risico's die voortvloeien uit vorst in de landbouw als rechtvaardiging voor de opwaartse bijstelling van de inflatieverwachting. Er werd gesteld dat deze situatie vooral druk op de voedselprijzen zou kunnen uitoefenen en daarmee de algemene inflatieverwachtingen zou kunnen opdrijven.
Verwachtingen voor renteverlagingen van de Centrale Bank veranderd
Ook de verwachtingen ten aanzien van het monetaire beleid van de CBRT werden in het rapport bijgesteld. Economen van JPMorgan verwachten dat de CBRT tijdens de vergadering van het Monetary Policy Committee (MPC) op 19 juni de beleidsrente ongewijzigd zal laten op het huidige niveau van 46%. In tegenstelling tot de eerdere schatting van de bank zullen de renteverlagingen echter naar verwachting in juli ingaan. JPMorgan schat dat de beleidsrente tegen eind 24 zal dalen tot 200%, met verlagingen van 2025 basispunten bij elke MPC-vergadering vanaf 38 juli. Er werd aan herinnerd dat deze rente in de vorige schatting 35% bedroeg. Economen schatten dat de CBRT de beleidsrente tot en met 2025 ruim boven de CPI-inflatie zal houden om te voorkomen dat binnenlandse consumenten in dollars investeren.
Positie in TL-obligaties gesloten, TL-aanbeveling “gewicht verhogen” blijft van kracht
Een ander opmerkelijk punt in de notitie van JPMorgan was dat de positie in Turkse lira (TL)-obligaties met een looptijd tot augustus 2026 werd gesloten. Desondanks handhaafde de bank haar ‘gewichtsverhoging’-positie in de Turkse lira, waarbij zij oordeelde dat het besluit van de CBRT om de rente te verhogen gematigd positief was voor de lira en dat de risico-rendementsverhouding steeds meer in het voordeel van de lira uitviel ten opzichte van obligaties.
Liquiditeitsbeheer en deviezenreserves van de Centrale Bank
In het rapport werden ook de ontwikkelingen in het liquiditeitsbeheer en de deviezenreserves van de CBRT geëvalueerd. Er werd gesteld dat de verhoging van de overnight-rente de CBRT de flexibiliteit gaf om de interbancaire TL-rente te verhogen naar 49 procent in het geval van nieuwe druk op de valutamarkt. Er werd gesteld dat dit besluit positief was voor de TL en een buffer creëerde tegen mogelijke toekomstige schokken. Er werd opgemerkt dat het liquiditeitstekort werd veroorzaakt door de daling van de deviezenreserves, de uitgifte van CBRT-liquiditeitspapier en veilingen van deposito's op langere termijn. Er werd benadrukt dat de CBRT gelijktijdig met de veilingen van de terugkoop van obligaties liquiditeit injecteerde, maar dan op kleinere schaal. JPMorgan voorspelt dat de CBRT voorzichtig zal zijn met kwantitatieve versoepeling en grootschalige terugkopen van eigen aandelen, die als inflatoir kunnen worden gezien.
